7月5日，郑州宇通客车股份有限公司（以下简称宇通）发布2017年6月份产销数据快报。快报显示，6月份，宇通销售各类客车5216辆，同比下降19.16%；今年1-6月，宇通累计销售各类客车21834辆，同比下降26.65%。

从细分市场来看，6月份，宇通销售大型客车2122辆，同比下降8.73%；销售中型客车2543辆，同比下降28.65%；销售轻型客车551辆，同比下降2.13%。

今年上半年，宇通累计销售各类客车21834辆。其中，大型客车销售8751辆，同比下降7.52%；中型客车销售9947辆，同比下降40.12%；轻型客车销售2585辆，同比下降15.08%。

客车环比如期回暖

6月宇通销量同比下降幅度继续大幅收窄，环比正增长38.1%，其中大客销量环比增长24.5%，中客环比大幅增长70.2%。客车销量与去年同期基本持平，回归正常水平。

现金流紧张情况有所缓解

三万公里政策延长补贴回款周期，行业现金流情况普遍紧张，一季度公司经营活动产生的现金净流出为33.34亿元，截至去年年底，应收账款余额为150.49亿元，其中第一大欠款方应收账款余额为101.59亿元。公司于6月30日发布公告，已经收到2016年第一批国家补贴款6.81亿元，发放时间略超此前预期，补贴的分批次发放将逐步改善公司现金流情况，预计年底前或将收到2016年第二批补贴款。

行业集中度显著提升

根据中汽协数据，17年1~5月中大型客车累计销量为38,281辆，同比下降34.4%，其中客车销量为8,544辆，同比大幅下降93.1%。但从行业格局角度看，销量前五公司市场份额达到75.0%，同比提升5.8ppt，而宇通市场份额达到36.7%，同比提升2.1ppt。市场阶段性的调整和阵痛有利于龙头企业的发展，客户购车更偏好技术好、品牌力强的公司。随着补贴和管理政策趋于严格，行业生存门槛进一步提升，行业龙头的优势将逐渐显现。

估值建议

往前看，客车市场5~6月公交公司采购活动已经陆续开始，地方补贴政策基本明确和落地，下半年客车市场环比增长值得期待。但考虑到去年11~12月提前透支大量需求，年底增速将放缓，预计全年销量下降至8~10万辆，宇通的市场份额将显著提升。维持推荐评级和目标价27元，对应2017年15倍市盈率。

风险

客车回暖低于预期。