在蔚来汽车公布了第三季财报后，其资本市场终于迎来了久违的大涨行情。从1月3日的收盘价来看，蔚来股价短短几日就暴涨50%以上。在投资者一片看涨氛围之下，是否意味着萦绕于蔚来头顶的危险警报就已解除？

蔚来毛利转正任务重 现金流承压

蔚来汽车董事长、创始人兼CEO李斌在最新的全员信中表示，蔚来要尽快提升毛利率，全力以赴才可能生存下去。中国汽车流通协会分析师李颜伟也表示，蔚来生产销售车辆是赔钱的，卖得越多赔得越多，毛利转正的任务艰巨。

据蔚来的第三季度财报显示，其毛利率为-12.1%，相比上季度的-33.4%提升了21%，但同比去年的-7.92%下降了4.18%，且蔚来三季度依旧亏损25亿元。据统计，蔚来汽车至今合计亏损额度已升至259亿元。有外国分析师预测蔚来汽车2020年亏损还将继续扩大。李斌也说道，“合理的毛利率是公司健康运营管理的起点，没有合理的毛利，我们就没有自我造血的能力。毛利率提升是整个公司所有部门的事，请大家抓好每一个运营的执行细节，不放弃每一分钱的毛利提升机会。”

负毛利也让蔚来汽车的现金流进一步恶化。截至2019年6月30日，蔚来的现金及等价物仅剩23.5亿元。与此同时，近来关于“蔚来汽车发不出工资”的消息甚嚣尘上，蔚来辟谣称是由于公司将工资发放日期调整所致。李颜伟进一步分析，蔚来的订单持续增长，但生产受限于零部件供应和江淮代工工厂的生产，供应商都是走一步看一步，蔚来这么小的规模，供应商不敢给太长的账期，生产规模小，采购也会贵，毛利率转正只能从内部多想办法，比如裁员、缩减费用，关闭自持蔚来中心、多卖车。

其实，蔚来2019年的成本削减工作一直在持续推进，包括将员工数量缩减至6500-7000人，剥离北美的自动驾驶部门和电动方程式(Formula E)赛车车队等一些非核心业务，高支出的NIO House也转变成为了规模小得多的NIO Space。在一年一度的NIO DAY上，蔚来带来了新ES8、EC6等产品，但外界最期待的紧凑级轿车ES3、eT轿车却缺席了，这意味着基于资金情况，蔚来全新平台的车型或暂时都“难产”了。曾为一场发布会耗资8000万的蔚来，如今在得知小米高管只有400元以下的酒店住宿标准后，李斌也下令将原本向跨国大公司看齐的差旅标准转变成了向小米看齐，大幅降低了蔚来的差旅标准。此外，蔚来首席财务官谢东萤、财务副总裁汪冬宁的先后离职也侧面反映出蔚来当前的财务困境。

融资不畅 危险未解除

至去年入夏以来，蔚来ES8全国各地接二连三出现车辆自燃问题，让蔚来陷入了前所未有的危机之中。针对电动车愈演愈烈的自燃事件，工信部也下发了《关于开展汽车安全隐患排查工作的通知》。蔚来在查明自燃原因后，针对4803辆ES8进行了更换电池的召回处理。为此，蔚来付出了惨痛的代价，仅电池一项据悉蔚来就损失了近4.8亿元，更让ES8的销售遭遇沉重一击。数据显示，蔚来汽车第三季度交付新车4799辆，包括4196辆ES6和603辆ES8。其中，ES6自今年6月份上市以来，其累计交付8896辆，占比总销量超过一半。反观ES8, 今年累计销量仅8499辆。

各种不利因素下，蔚来第二季度财报亏损达到32.858亿元，环比增加25.2%，同时蔚来宣布取消Q2财报电话会议，致蔚来股价当日应声暴跌近28%，这也成为了蔚来汽车的至暗时刻。直至10月份，其股价最低逼近1.19美元，相比最高价跌去了9成之多，触及纳斯达克的1美元退市红线，存退市风险。

股价的低迷更阻碍了蔚来的后续融资。从融资情况上看，除腾讯1亿美元可转债注资以及李斌提供的9500可转债注资已经完成之外，蔚来的后续融资则仍然未知，其余投资方都比较谨慎。与此更早时候，蔚来曾计划引入的两次大手笔投资却也没了下文，包括蔚来与亦庄国投达成的100亿元融资框架协议、以及蔚来与湖州市吴兴区洽谈一笔超过50亿元的融资合作。吴兴区政府新闻办有关人士谈及此事时曾明确表示，“(与蔚来)洽谈过，无意向性协议。鉴于评估风险过大，已停止进一步洽谈”。

蔚来汽车显然在现金流、毛利等企业运营重要指标上的危险信号仍未解除。李斌一度被称为2019年最惨的人，而2020年对于蔚来汽车依旧是如履薄冰的一年。

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